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「壹配资」金瑞期货铝年报:双碳政策下,铝价震荡运行

股票在线 炒股配资 2022年01月21日

  今年铝价先扬后抑,前三个季度铝价走出了较为流畅的上行曲线,最高触及24765元/吨,主因海外经济修复拉动消费,之后能耗双控以及电力短缺接力,供应端紧缺为铝价提供上行动力,进入十月下旬,煤价遭遇国家强监管,铝品种成本坍塌,铝价一泻千里,重回19000元/吨区间附近区间震荡,至此市场重新聚焦消费问题,铝价走势重回基本面逻辑。

  明年我们认为双碳将持续扰动供应,电铝产能将在年底站上4023万吨,产能缓慢爬坡加上今年的低基数,明年电铝产量较今年几乎没有变化。

  今年消费增长4.6%,海外与国内需求增长共同拉动了今年的消费,其中出口贡献1.4%的增量,内销贡献3.2%的增量。而明年地产在政策的施压下消费下行,消费转向新能源和基建等领域支撑,预计难有增量,或较今年下滑0.1%。

  2022年铝价预期:基于双碳大背景下,我们认为明年全球铝市场将短缺68万吨,国内小幅短缺9万吨。沪铝价格波动区间在【17000,23000】之间,伦铝价格波动区间在【2400,3200】。

  操作建议:建议一季度后观察去库节点,在去库逻辑下,月差走强的概率较大,建议择机布局月差正套或者交易基差走强逻辑。

  风险因素:供应端“双碳政策”节奏放缓,边际宽松的政策下电解铝超预期复产,或是消费不及预期,则铝价有进一步下跌的可能。

  正文

  一、2021年铝市场行情回顾与逻辑梳理

  1.1铝市场行情回顾

  2021年对铝价来说可谓是波澜起伏,前三个季度铝价走出了较为流畅的上行曲线,从年初的15430元/吨一路上行摸高至24695元/吨,上涨幅度超过60%,进入十月下旬,铝价一泻千里,重回18000-19000元/吨区间。

  从价格逻辑来看,可以分为三个阶段,第一阶段是消费驱动的上涨逻辑,1-4月在海外经济持续修复的情况下,欧美经济数据亮眼,宏观情绪向好,出口贡献需求增长3%,叠加国内进入消费旺季,库存持续去化夯实基本面,对铝价具有支撑。

  

金瑞期货铝年报——双碳政策下,铝价震荡运行

  第二阶段是电力紧张问题以及能耗双控政策带来的供给短缺预期,进入5月下旬,因云南降水不足而导致电力供应紧张,云南省要求降低高能耗企业生产负荷,最初是要求降低负荷10%,后最高要求提高至40%,影响产能高达160多万吨,同时也影响了新投的预期,二季度神火、海鑫以及宏泰等原计划新投的产能受此干扰均难以投放,影响产能约50万吨,进入8月中旬,发改委印发了《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》,其中青海、宁夏、云南、新疆等电解铝大省均未完成能效控制目标,在此之后,各省开始发布能耗双控政策,叠加部分地区因电力紧张问题,截至9月底,各地区累计减产约300多万吨,至此市场对于供给短缺的预期达到顶峰,沪铝主力也一路飙升至24000元/吨以上,铝也成为了有色金属中的明星品种。

  第三阶段则是成本坍塌的预期使得铝价断崖式回落,在进入十月后,电力紧张问题持续发酵,国家为了稳定电力成本,开始对煤炭价格实施强监管,黑色系期货价格由此暴跌,对于电解铝行业而言,电力成本占其生产成本的30%-35%左右,煤炭价格的大幅下挫同样影响市场对于电解铝成本下跌的预期,铝价至此一路下跌至18000-19000元/吨区间,至11月所有利空出尽后,铝价重新回归基本面逻辑震荡运行

  

金瑞期货铝年报——双碳政策下,铝价震荡运行

  二、远期供应:双碳逻辑仍未走完,政策决定投产上限

  对于明年供应端来说,铝土矿进口依赖度预计将进一步增加,氧化铝依旧保持过剩格局,主要矛盾还是聚焦在电解铝的供给端,即在双碳背景下电解铝明年的产能是否能恢复,下面我们将从产业链供应端各核心环节的情况来详细论述这一问题:

  2.1 电解铝:双碳政策持续影响,产能依旧受到制约

  今年电解铝供应极大地受到供应端的扰动,因电力紧张、能耗双控等原因,电解铝新投及复产均不及预期,截至12月初,电解铝运行产能为3771万吨,较去年下降182万吨,截至10月份,电解铝累计产量为3263万吨,同比增长4.6%。

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